ผู้ว่าการ RBI แถลงนโยบายการเงิน

Shaktikanta Das ผู้ว่าการ RBI ได้แถลงนโยบายการเงินในวันนี้

ประเด็นสำคัญ

1. เศรษฐกิจอินเดียยังคงฟื้นตัวได้ 

2. อัตราเงินเฟ้อมีสัญญาณของการลดลงและเลวร้ายที่สุดอยู่ข้างหลังเรา 

3. สภาวะที่เอื้อต่อเสถียรภาพของเศรษฐกิจมหภาคสะท้อนให้เห็นจากอัตราเงินเฟ้อที่พอประมาณ การรวมงบการเงิน และการคาดการณ์ว่าการขาดดุลบัญชีเดินสะพัดมีแนวโน้มลดลงในไตรมาสต่อๆ ไป  

4. รูปีอินเดียยังคงเป็นหนึ่งในสกุลเงินที่มีความผันผวนน้อยที่สุดในบรรดาสกุลเงินเอเชียในปี 2022 และยังคงเป็นเช่นนี้ต่อไปในปีนี้  

5. อัตราดอกเบี้ยนโยบายที่แท้จริงได้เคลื่อนเข้าสู่แดนบวก และระบบธนาคารพาณิชย์ได้ออกจาก จักรวุธ ของสภาพคล่องส่วนเกินโดยไม่ให้เกิดการหยุดชะงักแต่อย่างใด นโยบายการเงินก็ดีขึ้นเช่นกัน 

6. ในด้านสภาพคล่อง RBI จะยังคงมีความยืดหยุ่นและตอบสนองต่อความต้องการของภาคการผลิตของเศรษฐกิจ  

ข้อความเต็มของแถลงการณ์ของผู้ว่าการ

ขณะที่ฉันออกแถลงการณ์นโยบายการเงินครั้งแรกของปีใหม่ ฉันนึกถึงความสำคัญทางประวัติศาสตร์ของปี 2023 สำหรับธนาคารกลางแห่งอินเดีย จากการเป็นบริษัทร่วมทุน ธนาคารกลางกลายเป็นกรรมสิทธิ์สาธารณะในวันที่ 1 มกราคม พ.ศ. 1949¹ ดังนั้น ปี 2023 จึงเป็นปีที่ 75 ของการเป็นเจ้าของสาธารณะของธนาคารกลางและการเกิดขึ้นเป็นสถาบันระดับชาติ นี่เป็นช่วงเวลาที่เหมาะสมในการทบทวนวิวัฒนาการของนโยบายการเงินในช่วงเวลานี้โดยสังเขป ในช่วงสองทศวรรษหลังจากได้รับเอกราช บทบาทของธนาคารกลางคือการสนับสนุนความต้องการสินเชื่อของเศรษฐกิจภายใต้แผนห้าปี สองทศวรรษต่อมามีลักษณะพิเศษคือธนาคารเป็นของชาติในปี 1969 ภาวะน้ำมันตกต่ำ การสร้างรายได้จากการขาดดุลงบประมาณจำนวนมาก และปริมาณเงินและอัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว การกำหนดเป้าหมายทางการเงินถูกนำมาใช้ในช่วงกลางทศวรรษที่ 1980 เพื่อควบคุมการเติบโตของปริมาณเงินและควบคุมแรงกดดันด้านเงินเฟ้อ ตั้งแต่ต้นทศวรรษ 1990 ธนาคารกลางให้ความสำคัญกับการปฏิรูปตลาดและการสร้างสถาบัน มีการนำแนวทางตัวบ่งชี้หลายตัวมาใช้ในเดือนเมษายน 1998 ซึ่งมีการติดตามตัวบ่งชี้จำนวนมากเพื่อกำหนดนโยบาย ผลพวงจากวิกฤตการเงินโลกและอารมณ์ฉุนเฉียวที่ลดลง เนื่องจากภาวะเงินเฟ้อเลวร้ายลงในอินเดีย การกำหนดเป้าหมายเงินเฟ้อแบบยืดหยุ่น (FIT) ถูกนำมาใช้อย่างเป็นทางการในเดือนมิถุนายน 2016 เพื่อใช้เป็นฐานหลักที่เชื่อถือได้สำหรับนโยบายการเงิน ดังที่เราทราบ วัตถุประสงค์หลักของนโยบายการเงินภายใต้กรอบ FIT คือการรักษาเสถียรภาพของราคาโดยคำนึงถึงวัตถุประสงค์ของการเติบโต

2. มาถึงปัจจุบัน เหตุการณ์ที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนในช่วงสามปีที่ผ่านมาได้ทดสอบกรอบนโยบายการเงินทั่วโลก ในช่วงเวลาสั้น ๆ นโยบายการเงินทั่วโลกได้เปลี่ยนจากแบบหนึ่งไปสู่อีกแบบหนึ่งเพื่อตอบสนองต่อผลกระทบที่ทับซ้อนกัน ตรงกันข้ามกับยุค Great Moderation ในทศวรรษที่ 1990 และช่วงปีแรก ๆ ของศตวรรษนี้ นโยบายการเงินเผชิญกับการหดตัวของกิจกรรมทางเศรษฐกิจอย่างไม่เคยปรากฏมาก่อน ตามมาด้วยอัตราเงินเฟ้อทั่วโลกที่พุ่งสูงขึ้น สิ่งนี้เรียกร้องให้มีความเข้าใจอย่างลึกซึ้งยิ่งขึ้นเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างของเศรษฐกิจโลกและการเปลี่ยนแปลงของอัตราเงินเฟ้อ และผลกระทบต่อการดำเนินนโยบายการเงิน

3. ในสภาพแวดล้อมของโลกที่ไม่สงบในปัจจุบัน ประเทศเศรษฐกิจตลาดเกิดใหม่ (EME) กำลังเผชิญกับการแลกเปลี่ยนระหว่างการสนับสนุนกิจกรรมทางเศรษฐกิจและการควบคุมอัตราเงินเฟ้อ ในขณะที่ยังคงรักษาความน่าเชื่อถือของนโยบาย เมื่อรอยเลื่อนทั่วโลกปรากฏขึ้นในกระแสการค้า เทคโนโลยี และการลงทุน จึงมีความจำเป็นเร่งด่วนในการเสริมสร้างความร่วมมือระดับโลก โลกกำลังมองหาอินเดียซึ่งขณะนี้เป็นผู้นำของ G-20 เพื่อรวมพลังหุ้นส่วนระดับโลกในด้านที่สำคัญหลายประการ สิ่งนี้ทำให้ฉันนึกถึงสิ่งที่มหาตมะ คานธี เคยกล่าวไว้ว่า “ฉันเชื่อว่า…อินเดีย…สามารถสร้างคุณูปการที่ยั่งยืนต่อสันติภาพและความก้าวหน้าที่มั่นคงของโลก”²

คำวินิจฉัยและการพิจารณาของคณะกรรมการนโยบายการเงิน (กนง.)

4. คณะกรรมการนโยบายการเงิน (กนง.) ประชุมเมื่อวันที่ 6, 7 และ 8 กุมภาพันธ์ 2023 จากการประเมินสถานการณ์เศรษฐกิจมหภาคและแนวโน้ม กนง. มีมติโดยเสียงข้างมาก 4 คนจากทั้งหมด 6 คน ให้เพิ่มอัตราดอกเบี้ยซื้อคืนตามนโยบายโดย 25 คะแนนพื้นฐานเป็น 6.50 เปอร์เซ็นต์โดยมีผลทันที ดังนั้น อัตราดอกเบี้ยเงินกู้คงค้าง (SDF) จะได้รับการแก้ไขเป็นร้อยละ 6.25; และอัตรา Marginal Standing Facility (MSF) และอัตราดอกเบี้ยของธนาคารอยู่ที่ร้อยละ 6.75 กนง. ยังตัดสินใจโดยสมาชิกเสียงข้างมาก 4 ใน 6 คนว่าจะยังคงเน้นไปที่การผ่อนปรนเพื่อให้แน่ใจว่าอัตราเงินเฟ้อยังคงอยู่ในเป้าหมายในอนาคต ในขณะเดียวกันก็สนับสนุนการเติบโต

5. ตอนนี้ขออธิบายเหตุผลของ กนง. ในการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยนโยบายและจุดยืน แนวโน้มเศรษฐกิจโลกตอนนี้ไม่ได้ดูแย่เหมือนเมื่อสองสามเดือนก่อน แนวโน้มการเติบโตในประเทศเศรษฐกิจหลักดีขึ้น ในขณะที่อัตราเงินเฟ้อกำลังลดลง แม้ว่าจะยังคงสูงกว่าเป้าหมายในประเทศเศรษฐกิจหลัก สถานการณ์ยังคงลื่นไหลและไม่แน่นอน สะท้อนถึงการมองโลกในแง่ดีเมื่อเร็วๆ นี้ IMF ได้ปรับเพิ่มประมาณการการเติบโตทั่วโลกในปี 2022 และ 2023³ ในขณะที่แรงกดดันด้านราคาลดลง ธนาคารกลางหลายแห่งเลือกที่จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยช้าลงหรือหยุดชั่วคราว ดอลลาร์สหรัฐถอยอย่างรวดเร็วจากระดับสูงสุดในรอบสองทศวรรษ สภาวะทางการเงินที่ตึงตัวขึ้นซึ่งเกิดจากการดำเนินนโยบายการเงินที่ก้าวร้าว ตลาดการเงินที่ผันผวน ความทุกข์ยากของหนี้สิน ความเป็นปรปักษ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ยืดเยื้อ และการแตกแยกยังคงทำให้เกิดความไม่แน่นอนสูงต่อแนวโน้มของเศรษฐกิจโลก

6. ท่ามกลางการพัฒนาที่ผันผวนทั่วโลก เศรษฐกิจอินเดียยังคงฟื้นตัวได้ การเติบโตของ GDP ที่แท้จริงอยู่ที่ประมาณร้อยละ 7.0 ในปี 2022-23 จากการประมาณการล่วงหน้าครั้งแรกของสำนักงานสถิติแห่งชาติ (NSO) พื้นที่ rabi ที่สูงขึ้น อุปสงค์ในเมืองที่ยั่งยืน อุปสงค์ในชนบทที่ดีขึ้น การขยายตัวของสินเชื่อที่แข็งแกร่ง การได้รับแง่บวกของผู้บริโภคและธุรกิจ และการที่รัฐบาลเพิ่มแรงผลักดันในด้านรายจ่ายฝ่ายทุนและโครงสร้างพื้นฐานในงบประมาณสหภาพปี 2023-24 ควรสนับสนุนกิจกรรมทางเศรษฐกิจในปีหน้า อย่างไรก็ตาม อุปสงค์ภายนอกที่อ่อนแอและสภาพแวดล้อมโลกที่ไม่แน่นอนจะเป็นปัจจัยฉุดรั้งการเติบโตในประเทศ

7. อัตราเงินเฟ้อราคาผู้บริโภคในอินเดียเคลื่อนไหวต่ำกว่าระดับที่ยอมรับได้ในช่วงเดือนพฤศจิกายนถึงธันวาคม 2022 โดยได้แรงหนุนจากราคาผักที่ลดลงอย่างมาก อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานยังคงเหนียว

8. มองไปข้างหน้า ในขณะที่อัตราเงินเฟ้อคาดว่าจะอยู่ในระดับปานกลางในปี 2023-24 แต่ก็มีแนวโน้มที่จะอยู่เหนือเป้าหมาย 4% แนวโน้มดังกล่าวถูกบดบังจากความไม่แน่นอนอย่างต่อเนื่องจากความตึงเครียดทางการเมือง ความผันผวนของตลาดการเงินโลก ราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่ไม่ใช่น้ำมันที่เพิ่มสูงขึ้น และราคาน้ำมันดิบที่ผันผวน ในขณะเดียวกัน กิจกรรมทางเศรษฐกิจในอินเดียคาดว่าจะดำเนินไปได้ด้วยดี การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 2022 ยังคงดำเนินการผ่านระบบ ในด้านดุลยภาพ คณะกรรมการฯ เห็นว่าการดำเนินนโยบายการเงินที่ได้รับการปรับเทียบมาตรฐานเพิ่มเติมนั้นเป็นสิ่งที่รับประกันเพื่อรักษาการคาดการณ์เงินเฟ้อไว้ ทำลายการคงอยู่ของอัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน และด้วยเหตุนี้จึงช่วยเสริมความแข็งแกร่งให้กับแนวโน้มการเติบโตในระยะกลาง ดังนั้น กนง. จึงตัดสินใจขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายซื้อคืนอีก 25 เบสิสพอยต์เป็น 6.50% กนง. จะยังคงเฝ้าระวังอย่างเข้มข้นต่อแนวโน้มเงินเฟ้อที่เปลี่ยนแปลง เพื่อให้มั่นใจว่ายังอยู่ในกรอบที่ยอมรับได้และสอดคล้องกับเป้าหมายอย่างต่อเนื่อง

9. อัตราเงินเฟ้อคาดว่าจะเฉลี่ยอยู่ที่ร้อยละ 5.6 ใน Q4:2023-24 ในขณะที่อัตราดอกเบี้ยนโยบายซื้อคืนอยู่ที่ร้อยละ 6.50 เมื่อปรับตามอัตราเงินเฟ้อแล้ว อัตราดอกเบี้ยนโยบายยังคงติดตามระดับก่อนเกิดโรคระบาด สภาพคล่องยังคงเกินดุล โดยมีการดูดซับเฉลี่ยต่อวันที่ ₹1.6 แสนล้านล้านภายใต้ LAF ในเดือนมกราคม 2023 ดังนั้น สภาวะการเงินโดยรวมจึงยังคงผ่อนคลาย ด้วยเหตุนี้ คณะกรรมการนโยบายการเงินจึงตัดสินใจที่จะยังคงมุ่งเน้นไปที่การถอนที่พัก

การประเมินการเติบโตและอัตราเงินเฟ้อ

การเจริญเติบโต

10. ข้อมูลที่มีอยู่สำหรับไตรมาสที่ 3 และไตรมาสที่ 4:2022-23 บ่งชี้ว่ากิจกรรมทางเศรษฐกิจในอินเดียยังคงฟื้นตัวได้ อุปสงค์ในการบริโภคในเมืองเริ่มแข็งแกร่งขึ้น โดยได้แรงหนุนจากการฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องของการใช้จ่ายตามดุลยพินิจ โดยเฉพาะด้านบริการ เช่น การเดินทาง การท่องเที่ยวและการต้อนรับ ยอดขายรถยนต์นั่งส่วนบุคคลและปริมาณผู้โดยสารทางอากาศในประเทศเติบโตอย่างแข็งแกร่งเมื่อเทียบเป็นรายปี (yoy) ปริมาณผู้โดยสารทางอากาศภายในประเทศข้ามระดับก่อนเกิดโรคระบาดเป็นครั้งแรกในเดือนธันวาคม 2022 ความต้องการในชนบทยังคงแสดงสัญญาณที่ดีขึ้นเนื่องจากยอดขายรถแทรกเตอร์และยอดขายรถสองล้อขยายตัวในเดือนธันวาคม ตัวบ่งชี้ความถี่สูงหลายตัว⁴ ยังชี้ไปที่การเสริมสร้างความเข้มแข็งของกิจกรรม

11. กิจกรรมการลงทุนยังคงได้รับแรงฉุด สินเชื่อของธนาคารที่ไม่ใช่อาหารขยายตัวร้อยละ 16.7 (yoy) ณ วันที่ 27 มกราคม 2023 การไหลของทรัพยากรทั้งหมดไปยังภาคการค้าเพิ่มขึ้น ₹20.8 แสนล้านในช่วงปี 2022-23 จนถึง 12.5 แสนล้านรูปีต่อปี ที่ผ่านมา. ตัวชี้วัดของการลงทุนคงที่ – ผลผลิตซีเมนต์; การบริโภคเหล็ก และการผลิตและนำเข้าสินค้าทุน – ขยายตัวอย่างแข็งแกร่งในเดือนพฤศจิกายนและธันวาคม ในหลายภาคส่วน เช่น ซีเมนต์ เหล็ก เหมืองแร่ และเคมีภัณฑ์ มีสัญญาณว่ากำลังสร้างกำลังการผลิตเพิ่มเติมในภาคเอกชน จากการสำรวจของ RBI การใช้กำลังการผลิตที่ปรับตามฤดูกาลเพิ่มขึ้นเป็น 74.5 เปอร์เซ็นต์ในไตรมาสที่ 2:2022-23 ในทางกลับกัน แรงฉุดจากอุปสงค์ภายนอกสุทธิยังคงดำเนินต่อไปเนื่องจากการส่งออกสินค้าหดตัวใน Q3:2022-23

12. ในด้านอุปทาน กิจกรรมการเกษตรยังคงแข็งแกร่งด้วยการหว่านเมล็ดข้าวที่ดี ระดับอ่างเก็บน้ำที่สูงขึ้น ความชื้นในดินที่ดี อุณหภูมิในฤดูหนาวที่เอื้ออำนวย และความพร้อมของปุ๋ยที่สะดวกสบาย⁵ PMI ภาคการผลิตและบริการ PMI ยังคงขยายตัวที่ 55.4 และ 57.2 ตามลำดับในเดือนมกราคม 2023

13. เมื่อมองจากมุมมองนี้ ผลผลิตราบีที่คาดว่าจะสูงขึ้นได้ปรับปรุงโอกาสของภาคการเกษตรและอุปสงค์ในชนบท การฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องในภาคส่วนที่มีการสัมผัสมากควรสนับสนุนการบริโภคในเมือง การเติบโตของสินเชื่อในวงกว้าง การปรับปรุงการใช้กำลังการผลิต แรงผลักดันของรัฐบาลในการใช้จ่ายด้านทุนและโครงสร้างพื้นฐานควรสนับสนุนกิจกรรมการลงทุน จากการสำรวจของเรา บริษัทภาคการผลิต บริการ และโครงสร้างพื้นฐานมีมุมมองเชิงบวกเกี่ยวกับแนวโน้มธุรกิจ ในทางกลับกัน ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ยืดเยื้อ ภาวะการเงินโลกที่ตึงตัวขึ้น และอุปสงค์ภายนอกที่ชะลอตัวอาจยังคงเป็นความเสี่ยงด้านลบต่อผลผลิตในประเทศ เมื่อพิจารณาปัจจัยเหล่านี้ทั้งหมดแล้ว การเติบโตของ GDP ที่แท้จริงในปี 2023-24 คาดการณ์ไว้ที่ 6.4 เปอร์เซ็นต์ โดยไตรมาสที่ 1 อยู่ที่ 7.8 เปอร์เซ็นต์ ไตรมาส 2 ที่ร้อยละ 6.2; ไตรมาส 3 ที่ร้อยละ 6.0; และไตรมาสที่ 4 ที่ร้อยละ 5.8 ความเสี่ยงมีความสมดุลเท่ากัน

เงินเฟ้อ

14. อัตราเงินเฟ้อทั่วไปของดัชนีราคาผู้บริโภคปรับตัวลดลง 105 จุดพื้นฐานในช่วงเดือนพฤศจิกายนถึงธันวาคม 2022 จากระดับ 6.8 เปอร์เซ็นต์ในเดือนตุลาคม 2022 เนื่องจากอัตราเงินเฟ้อด้านอาหารที่อ่อนตัวลงตามราคาผักที่ตกต่ำอย่างมาก ซึ่งมากกว่าการชดเชย แรงกดดันด้านเงินเฟ้อจากธัญพืช อาหารโปรตีน และเครื่องเทศ ผลจากการลดลงของราคาผักตามฤดูกาลเร็วกว่าที่คาดการณ์ไว้ ส่งผลให้อัตราเงินเฟ้อสำหรับ Q3:2022-23 ออกมาต่ำกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ อย่างไรก็ตาม อัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน CPI (เช่น CPI ไม่รวมอาหารและเชื้อเพลิง) ยังคงอยู่ในระดับสูง

15. จากนี้ไป แนวโน้มอัตราเงินเฟ้อด้านอาหารจะได้รับประโยชน์จากการเก็บเกี่ยวราบีที่มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นซึ่งนำโดยข้าวสาลีและเมล็ดพืชน้ำมัน การมาถึงของ Mandi และการจัดหาข้าวเปลือก Kharif นั้นแข็งแกร่ง ส่งผลให้สต็อกข้าวดีขึ้น การพัฒนาทั้งหมดนี้ส่งผลดีต่อแนวโน้มอัตราเงินเฟ้อด้านอาหารในปี 2023-24

16. ความไม่แน่นอนจำนวนมากยังคงอยู่ในทิศทางที่มีแนวโน้มของราคาสินค้าโภคภัณฑ์ทั่วโลก รวมถึงราคาน้ำมันดิบ ราคาสินค้าโภคภัณฑ์อาจคงที่เนื่องจากการผ่อนปรนข้อจำกัดที่เกี่ยวข้องกับโควิด-19 ในบางพื้นที่ของโลก การส่งผ่านต้นทุนการผลิตอย่างต่อเนื่อง โดยเฉพาะอย่างยิ่งในด้านบริการ อาจทำให้อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานอยู่ในระดับที่สูงขึ้น ความมุ่งมั่นในการรวมงบประมาณที่ดำเนินการในงบประมาณสหภาพปี 2023-24 และแนวทางในอนาคตของการลดการขาดดุลการคลังขั้นต้นจะก่อให้เกิดสภาพแวดล้อมของเศรษฐกิจมหภาคที่มีเสถียรภาพ ส่งผลดีต่อแนวโน้มเงินเฟ้อ นอกจากนี้ ความผันผวนต่ำของเงินรูปีของอินเดียเมื่อเทียบกับสกุลเงินอื่นจะจำกัดผลกระทบของแรงกดดันด้านราคานำเข้าและการรั่วไหลทั่วโลกอื่น ๆ เมื่อคำนึงถึงปัจจัยเหล่านี้และสมมติว่าราคาน้ำมันดิบเฉลี่ย (ตะกร้าของอินเดีย) ที่ 95 เหรียญสหรัฐฯ ต่อบาร์เรล อัตราเงินเฟ้อคาดการณ์ไว้ที่ร้อยละ 6.5 ในปี 2022-23 โดยไตรมาสที่ 4 จะอยู่ที่ร้อยละ 5.7 จากสมมติฐานของมรสุมปกติ อัตราเงินเฟ้อ CPI คาดการณ์ไว้ที่ร้อยละ 5.3 สำหรับปี 2023-24 โดยไตรมาสที่ 1 อยู่ที่ร้อยละ 5.0 ไตรมาสที่ 2 ที่ร้อยละ 5.4 ไตรมาสที่ 3 ที่ร้อยละ 5.4 และไตรมาสที่ 4 ที่ร้อยละ 5.6 ความเสี่ยงมีความสมดุลเท่ากัน

17. อัตราเงินเฟ้อทั่วไปมีโมเมนตัมติดลบในเดือนพฤศจิกายนและธันวาคม 2022 แต่ความคงที่ของอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานหรือเงินเฟ้อพื้นฐานเป็นเรื่องที่น่ากังวล เราจำเป็นต้องเห็นการปรับอัตราเงินเฟ้ออย่างเด็ดขาด เราต้องไม่เปลี่ยนแปลงในความมุ่งมั่นของเราที่จะลดอัตราเงินเฟ้อ ดังนั้น นโยบายการเงินจึงต้องได้รับการปรับแต่งเพื่อให้แน่ใจว่ากระบวนการสลายตัวที่คงทน การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานจะพิจารณาตามความเหมาะสม ณ จุดเชื่อมต่อปัจจุบัน การลดขนาดของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเปิดโอกาสให้ประเมินผลกระทบของการดำเนินการที่ดำเนินการไปแล้วต่อแนวโน้มเงินเฟ้อและต่อเศรษฐกิจโดยรวม นอกจากนี้ยังมีพื้นที่ข้อศอกในการชั่งน้ำหนักข้อมูลและการคาดการณ์ที่เข้ามาทั้งหมดเพื่อกำหนดการดำเนินการและจุดยืนของนโยบายที่เหมาะสมในอนาคต นโยบายการเงินจะยังคงคล่องตัวและตื่นตัวต่อส่วนที่เคลื่อนไหวในวิถีเงินเฟ้อเพื่อรับมือกับความท้าทายต่อเศรษฐกิจอย่างมีประสิทธิภาพ

สภาพคล่องและสภาวะตลาดการเงิน

18. ในขณะที่เราเข้าใกล้ช่วงสิ้นปี 2022-23 ควรสรุปพัฒนาการที่สำคัญของนโยบายการเงินในช่วงหนึ่งปีที่ผ่านมา หลังจากสงครามเริ่มขึ้นในยุโรป ซึ่งเปลี่ยนแปลงพลวัตการเติบโตและอัตราเงินเฟ้อทั่วโลกอย่างมาก รวมถึงอินเดีย เราได้ดำเนินการหลายขั้นตอนเพื่อประโยชน์สูงสุดต่อเศรษฐกิจอินเดีย เราให้ความสำคัญกับเสถียรภาพด้านราคาเหนือการเติบโตในเดือนเมษายน 2022 เราได้ดำเนินการปฏิรูปครั้งใหญ่ในกระบวนการดำเนินนโยบายการเงินผ่านการเปิดตัวของกองทุนเงินฝากประจำ (SDF) เราได้คืนความกว้างของทางเดินนโยบายไปสู่ระดับก่อนเกิดโรคระบาด เราปรับขึ้นอัตราซื้อคืน 40 bps และอัตราส่วนเงินสดสำรอง (CRR) ขึ้น 50 bps ในการประชุมนอกรอบในเดือนพฤษภาคม เราเปลี่ยนจุดยืนนโยบายมาเน้นการเบิกค่าที่พัก เรายังคงดำเนินมาตรการรัดเข็มขัดในการประชุมกนง.ทุกครั้ง และเรานำแนวทางที่ว่องไวและยืดหยุ่นมาใช้ในการบริหารสภาพคล่องโดยดำเนินการทั้งการซื้อคืนแบบอัตราผันแปร (VRRR) และการซื้อคืนแบบอัตราแปรผัน (VRR) ตามความต้องการ ผลจากมาตรการเหล่านี้ส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยนโยบายที่แท้จริงถูกดันเข้าสู่แดนบวก ระบบธนาคารย้ายออกจากจักรวายุแล้ว⁶ สภาพคล่องส่วนเกิน อัตราเงินเฟ้ออยู่ในระดับปานกลาง และการเติบโตทางเศรษฐกิจยังคงมีความยืดหยุ่น

19. ขณะที่ฉันแถลงนี้ สภาพคล่องของระบบยังคงเกินดุล แม้ว่าจะมีคำสั่งซื้อที่ลดลงเมื่อเทียบกับเดือนเมษายน 2022 ในช่วงเวลาข้างหน้า ในขณะที่ค่าใช้จ่ายภาครัฐที่สูงขึ้นและการไหลเข้าของอัตราแลกเปลี่ยนที่คาดการณ์ไว้มีแนวโน้มที่จะเพิ่มสภาพคล่องของระบบ ปรับโดยการไถ่ถอนตามกำหนดเวลาของ LTRO และ TLTRO⁷ ในช่วงเดือนกุมภาพันธ์ถึงเมษายน 2023 ธนาคารกลางจะยังคงมีความยืดหยุ่นและตอบสนองต่อความต้องการด้านการผลิตของเศรษฐกิจ เราจะดำเนินการด้านใดด้านหนึ่งของ LAF ขึ้นอยู่กับสภาพสภาพคล่องที่เปลี่ยนแปลง

20. ส่วนหนึ่งของการดำเนินการอย่างค่อยเป็นค่อยไปของเราในการทำให้สภาพคล่องและการดำเนินงานของตลาดกลับสู่ปกติ ขณะนี้ได้มีการตัดสินใจที่จะคืนเวลาทำการของตลาดหลักทรัพย์รัฐบาลเป็นช่วงเวลาก่อนเกิดโรคระบาดคือ 9 น. ถึง 5 น.⁸ นอกจากนี้ ในฐานะส่วนหนึ่งของความพยายามอย่างต่อเนื่องของเราในการพัฒนาตลาดหลักทรัพย์ของรัฐบาลต่อไป เราเสนอที่จะอนุญาตการให้ยืมและการยืม G-secs สิ่งนี้จะช่วยให้นักลงทุนมีลู่ทางในการปรับใช้หลักทรัพย์ที่ไม่ได้ใช้งาน เพิ่มผลตอบแทนของพอร์ตโฟลิโอ และอำนวยความสะดวกในการมีส่วนร่วมที่กว้างขึ้น มาตรการนี้จะเพิ่มความลึกและสภาพคล่องให้กับตลาด G-sec ช่วยค้นหาราคาอย่างมีประสิทธิภาพ และดำเนินการให้โครงการกู้ยืมตลาดของศูนย์และรัฐเสร็จสิ้นอย่างราบรื่น

21. อัตราการส่งผ่านของการดำเนินนโยบายการเงินไปสู่การให้กู้ยืมและอัตราดอกเบี้ยเงินฝากมีความแข็งแกร่งขึ้นในวงจรที่เข้มงวดในปัจจุบัน อัตราดอกเบี้ยเงินกู้ถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก (WALR) สำหรับเงินกู้รูปีสดและเงินกู้ยืมคงค้างเพิ่มขึ้น 137 bps และ 80 bps ตามลำดับ ในช่วงเดือนพฤษภาคมถึงธันวาคม 2022 อัตราดอกเบี้ยเงินฝากในประเทศถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักสำหรับเงินฝากสดและเงินฝากคงค้างเพิ่มขึ้น 213 bps และ 75 bps ตามลำดับ

22. รูปีอินเดียยังคงเป็นหนึ่งในสกุลเงินที่มีความผันผวนน้อยที่สุดในบรรดาสกุลเงินเอเชียในปีปฏิทิน 2022 และยังคงเป็นเช่นนี้ในปีนี้เช่นกัน⁹ ในทำนองเดียวกัน การอ่อนค่าและความผันผวนของเงินรูปีของอินเดียในช่วงปัจจุบันของผลกระทบหลายครั้งนั้นต่ำกว่าในช่วงวิกฤตการเงินโลกและอารมณ์ฉุนเฉียวที่ลดลงอย่างมาก¹⁰ ในแง่พื้นฐาน การเคลื่อนไหวของเงินรูปีสะท้อนถึงความยืดหยุ่นของเศรษฐกิจอินเดีย

ภาคภายนอก

23. การขาดดุลบัญชีเดินสะพัด (CAD) ในช่วงครึ่งแรกของปี 2022-23 อยู่ที่ร้อยละ 3.3 ของ GDP สถานการณ์ดีขึ้นใน Q3:2022-23 เนื่องจากการนำเข้าลดลงเนื่องจากราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่ลดลง ส่งผลให้การขาดดุลการค้าสินค้าลดลง นอกจากนี้ การส่งออกบริการเพิ่มขึ้นร้อยละ 24.9 (yoy) ในไตรมาสที่ 3:2022-23 โดยได้แรงหนุนจากซอฟต์แวร์ ธุรกิจ และบริการด้านการท่องเที่ยว การใช้จ่ายด้านซอฟต์แวร์และบริการด้านไอทีทั่วโลกคาดว่าจะยังคงแข็งแกร่งในปี 2023 การเติบโตของการโอนเงินของอินเดียในช่วงครึ่งแรกของปี 1-2022 อยู่ที่ประมาณ 23 เปอร์เซ็นต์ ซึ่งมากกว่าสองเท่าของการคาดการณ์ของธนาคารโลกในปีนี้ สิ่งนี้มีแนวโน้มที่จะยังคงแข็งแกร่งเนื่องจากแนวโน้มการเติบโตที่ดีขึ้นของประเทศในอ่าวไทย ดุลสุทธิภายใต้บริการและการส่งเงินคาดว่าจะยังคงเกินดุลจำนวนมาก ซึ่งช่วยชดเชยการขาดดุลการค้าได้บางส่วน CAD คาดว่าจะปานกลางใน H26:2-2022 และยังคงสามารถจัดการได้อย่างโดดเด่นและอยู่ในพารามิเตอร์ของการมีชีวิต¹¹

24. ในด้านการเงิน กระแสการลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศ (FDI) สุทธิยังคงแข็งแกร่งที่ 22.3 พันล้านเหรียญสหรัฐในช่วงเดือนเมษายนถึงธันวาคม 2022 (24.8 พันล้านเหรียญสหรัฐในช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว) พอร์ตโฟลิโอต่างประเทศมีสัญญาณที่ดีขึ้นโดยมีกระแสบวก 8.5 พันล้านเหรียญสหรัฐในช่วงเดือนกรกฎาคมถึง 6 กุมภาพันธ์ นำโดยกระแสหุ้น (อย่างไรก็ตาม พอร์ตโฟลิโอต่างประเทศเป็นลบในระหว่างปีการเงินจนถึงปัจจุบัน) การไหลเข้าสุทธิภายใต้เงินฝากของผู้ไม่มีถิ่นที่อยู่เพิ่มขึ้นเป็น 3.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในช่วงเดือนเมษายนถึงพฤศจิกายน 2022 จาก 2.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปีที่แล้ว โดยได้แรงหนุนจากมาตรการของธนาคารกลางเมื่อวันที่ 6 กรกฎาคม ทุนสำรองเงินตราต่างประเทศฟื้นตัวจาก 524.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในวันที่ 21 ตุลาคม 2022 เป็น 576.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ณ วันที่ 27 มกราคม 2023 ซึ่งครอบคลุมประมาณ 9.4 เดือนของการนำเข้าที่คาดการณ์ไว้สำหรับปี 2022-23 อัตราส่วนหนี้สินต่างประเทศของอินเดียอยู่ในระดับต่ำตามมาตรฐานสากล¹²

มาตรการเพิ่มเติม

25. ตอนนี้ฉันจะประกาศเพิ่มเติมบางอย่าง มาตรการ.

ค่าปรับในการกู้ยืมเงิน

26. ในปัจจุบัน หน่วยงานกำกับดูแล (REs) จำเป็นต้องมีนโยบายในการเรียกเก็บดอกเบี้ยค่าปรับจากเงินทดรองจ่าย อย่างไรก็ตาม REs ปฏิบัติตามแนวทางปฏิบัติที่แตกต่างกันในการเรียกเก็บค่าใช้จ่ายดังกล่าว ในบางกรณี ค่าใช้จ่ายเหล่านี้ถือว่ามากเกินไป เพื่อเพิ่มความโปร่งใส ความสมเหตุสมผล และการคุ้มครองผู้บริโภค จะมีการออกร่างแนวทางการเรียกเก็บค่าปรับเพื่อรับความคิดเห็นจากผู้มีส่วนได้ส่วนเสีย

ความเสี่ยงด้านสภาพอากาศและการเงินที่ยั่งยืน

27. ตระหนักถึงความสำคัญของความเสี่ยงทางการเงินที่เกี่ยวข้องกับสภาพภูมิอากาศซึ่งอาจมีผลกระทบต่อเสถียรภาพระบบการเงิน ธนาคารกลางจึงได้ออกเอกสารการอภิปรายเกี่ยวกับความเสี่ยงด้านสภาพภูมิอากาศและการเงินที่ยั่งยืนใน กรกฎาคม. จากข้อเสนอแนะที่ได้รับ ได้มีการตัดสินใจออกแนวทางปฏิบัติสำหรับ RE เกี่ยวกับ (i) กรอบการทำงานกว้างๆ สำหรับการยอมรับ Green Deposits; (ii) กรอบการเปิดเผยข้อมูลความเสี่ยงทางการเงินที่เกี่ยวข้องกับสภาพภูมิอากาศ; และ (iii) คำแนะนำเกี่ยวกับการวิเคราะห์สถานการณ์ภูมิอากาศและการทดสอบความเครียด

การขยายขอบเขตของ TReDS

28. เพื่อประโยชน์ของ MSMEs ธนาคารกลางได้แนะนำกรอบการทำงานในปี 2014 เพื่ออำนวยความสะดวกในการจัดหาเงินทุนของลูกหนี้การค้าผ่านระบบ Trade Receivables Discounting System (TReDS) ขณะนี้มีการเสนอให้ขยายขอบเขตของ TReDs โดย (i) จัดหาหลักประกันสำหรับการจัดหาเงินทุนตามใบแจ้งหนี้; (ii) อนุญาตให้หน่วยงาน/สถาบันทั้งหมดที่ประกอบธุรกิจแฟ็กเตอริ่งเข้าร่วมในฐานะนักการเงินใน TReDS; และ (iii) อนุญาตให้มีการลดราคาใบแจ้งหนี้อีกครั้ง (นั่นคือ การพัฒนาตลาดรองใน TReDS) มาตรการเหล่านี้คาดว่าจะปรับปรุงกระแสเงินสดของ MSMEs

การขยาย UPI สำหรับผู้เดินทางขาเข้าไปยังอินเดีย

29. UPI ได้รับความนิยมอย่างมากสำหรับการชำระเงินแบบดิจิทัลค้าปลีกในอินเดีย ขณะนี้มีการเสนอให้อนุญาตให้นักเดินทางขาเข้าอินเดียทั้งหมดใช้ UPI สำหรับการชำระเงินสำหรับร้านค้า (P2M) ในขณะที่พวกเขาอยู่ในประเทศ ในการเริ่มต้น สิ่งอำนวยความสะดวกนี้จะขยายไปยังนักเดินทางจากประเทศ G-20 ที่เดินทางมาถึงสนามบินนานาชาติบางแห่ง

ตู้หยอดเหรียญที่ใช้ QR Code – โครงการนำร่อง

30. ธนาคารกลางอินเดียจะเปิดตัวโครงการนำร่องเกี่ยวกับเครื่องหยอดเหรียญ QR Code (QCVM) ใน 12 เมือง เครื่องจำหน่ายอัตโนมัติเหล่านี้จะจ่ายเหรียญเทียบกับการตัดบัญชีไปยังบัญชีของลูกค้าโดยใช้ UPI แทนการใช้ธนบัตรจริง สิ่งนี้จะช่วยเพิ่มความสะดวกในการเข้าถึงเหรียญ จากการเรียนรู้จากนักบิน แนวทางจะออกให้กับธนาคารเพื่อส่งเสริมการแจกจ่ายเหรียญโดยใช้เครื่องเหล่านี้

สรุป

31. เมื่อเราเริ่มต้นปีใหม่ เป็นเวลาที่ดีที่จะทบทวนการเดินทางของเราจนถึงตอนนี้และสิ่งที่รออยู่ข้างหน้า เมื่อมองย้อนกลับไป เป็นเรื่องที่น่ายินดีที่เศรษฐกิจของอินเดียประสบความสำเร็จในการรับมือกับผลกระทบครั้งใหญ่หลายครั้งในช่วง XNUMX ปีที่ผ่านมาและแข็งแกร่งขึ้นกว่าเดิม อินเดียมีความแข็งแกร่งตามธรรมชาติ สภาพแวดล้อมด้านนโยบายที่เอื้ออำนวย ตลอดจนปัจจัยพื้นฐานและกันชนทางเศรษฐกิจมหภาคที่แข็งแกร่งเพื่อรับมือกับความท้าทายในอนาคต

***

หลังการแถลงข่าวนโยบายการเงินโดย Shri Shaktikanta Das ผู้ว่าการ RBI